3月10日對(duì)于美股來(lái)說(shuō)是絕對(duì)的“黑色星期一”，美國(guó)股市經(jīng)歷了2025年以來(lái)最糟糕的一天。3月10日，追蹤美國(guó)最大公司股價(jià)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500下跌了2.7%，創(chuàng)2025年以來(lái)最大單日跌幅，與上個(gè)月最高點(diǎn)相比已蒸發(fā)4萬(wàn)億美元；以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)下跌約4%，創(chuàng)下2022年9月以來(lái)的最大單日跌幅，其中特斯拉“領(lǐng)跌”15.4%，英偉達(dá)股價(jià)下跌5%，Meta、亞馬遜、Alphabet等其他主要科技股也大幅下跌；道瓊斯指數(shù)下跌近890點(diǎn)，跌幅為2.08%。

美國(guó)股市在特朗普上臺(tái)后也曾經(jīng)歷過(guò)短暫的繁榮期，不過(guò)2月份以來(lái)，一些釋放的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況非?；靵y。

根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，通貨膨脹正在反彈。2月11日公布的CPI報(bào)告顯示，1月份CPI同比上漲3%，超出預(yù)期的2.9%，環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到0.5%，遠(yuǎn)高于專家預(yù)測(cè)的0.3%，這標(biāo)志著自2023年8月以來(lái)最快的通脹速度。

美國(guó)商務(wù)部隨后發(fā)布了報(bào)告，稱1月份消費(fèi)支出“意外下降”，當(dāng)月美國(guó)消費(fèi)支出下降了0.2%，考慮通貨膨脹的影響，實(shí)際消費(fèi)支出下降了0.5%，這是自2021年2月以來(lái)最大的月度降幅，同時(shí)，美國(guó)當(dāng)月個(gè)人儲(chǔ)蓄率飆升，從3.5%躍升至4.6%。

2月底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商會(huì)發(fā)布當(dāng)月消費(fèi)者信心指數(shù)報(bào)告也印證了美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，根據(jù)報(bào)告消費(fèi)者認(rèn)為未來(lái)一年通脹將急劇上升，消費(fèi)信心指數(shù)跌至98.3，這是連續(xù)第三個(gè)月下跌，創(chuàng)下自2021年8月以來(lái)的最大月度跌幅。這個(gè)數(shù)據(jù)與CNN 2月20日做的民調(diào)結(jié)果一致，當(dāng)時(shí)民調(diào)顯示，美國(guó)消費(fèi)者悲觀情緒上漲，近62%美國(guó)人表示，特朗普在應(yīng)對(duì)通脹方面做得不夠，這與他競(jìng)選時(shí)做出的“從第一天開始降低物價(jià)”的承諾南轅北轍。

還有一個(gè)非常重要的指標(biāo)是就業(yè)。根據(jù)美國(guó)勞工部剛剛發(fā)布的報(bào)告，2月份美國(guó)新增就業(yè)崗位15.1萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率為4.1%，和之前比沒有太大波動(dòng)。不過(guò)，這個(gè)數(shù)據(jù)存在很大爭(zhēng)議。

美國(guó)薪資公司ADP強(qiáng)烈質(zhì)疑了這個(gè)數(shù)據(jù)，ADP表示，2月份美國(guó)私營(yíng)部門的就業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期，新招聘人數(shù)僅為7.7萬(wàn)，低于預(yù)測(cè)值的一半，這個(gè)數(shù)據(jù)與15.1萬(wàn)的新增崗位差異過(guò)大。

全球知名的職業(yè)介紹公司Challenger,Gray&Christmas3月6日也發(fā)布了報(bào)告揭示了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的降溫。根據(jù)報(bào)告，2月份美國(guó)宣布裁員人數(shù)飆升至17.2萬(wàn)，逼近2009年金融危機(jī)時(shí)期的月度峰值，2025年至今，裁員總數(shù)已達(dá)到22.1萬(wàn)，與2024年同期相比增長(zhǎng)33%，裁員主要集中在政府部門、零售和科技領(lǐng)域。

面對(duì)近期這些不利的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，連特朗普都變得不那么確定了，周日在接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)，他展現(xiàn)出不同以往的謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)被問及“美國(guó)今年是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退”時(shí)，與以往強(qiáng)硬的口風(fēng)相比，特朗普變得非常含糊，他稱“不愿預(yù)測(cè)這樣的事情”，美國(guó)政府把“財(cái)富帶回美國(guó)需要一點(diǎn)時(shí)間”。

美國(guó)媒體解讀認(rèn)為，特朗普雖未直接承認(rèn)，但并未排除衰退風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)“過(guò)渡期”的具體長(zhǎng)度保持沉默。美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克隨后在NBC的采訪中試圖穩(wěn)定信心，堅(jiān)稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退，然而，“黑色星期一”反映出市場(chǎng)的深切擔(dān)憂和恐慌情緒。

在一般定義中，如果GDP連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)則定義為經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型早在3月6日就預(yù)測(cè)，美國(guó)2025年第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可能將萎縮2.4%；高盛3月8日將未來(lái)12個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從15%上調(diào)至20%；摩根大通則將美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%上調(diào)至35%。

其中，最直接的影響是關(guān)稅問題。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測(cè)在最壞的情況下，征收10%的關(guān)稅可能導(dǎo)致總體通脹上升1%，而現(xiàn)在根據(jù)特朗普政府放出的消息，關(guān)稅可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止10%。

更重要的是，特朗普的“關(guān)稅恐嚇”并沒有得到預(yù)期效果。特朗普對(duì)加拿大、墨西哥等國(guó)最先宣布加稅，政策反反復(fù)復(fù)了幾次，最后并沒有迎來(lái)屈服而是猛烈反擊。

其中最大的變數(shù)是加拿大。3月6日，特朗普暫緩加稅政策，而加拿大并沒有相應(yīng)取消反制政策。3月9日晚，新上任的加拿大總理卡尼更是對(duì)美國(guó)表現(xiàn)出強(qiáng)硬態(tài)度，他在勝選演講中稱，“我們這一代人面臨的最大危機(jī)就來(lái)自于特朗普”，并表示將“保持對(duì)美國(guó)的關(guān)稅反制措施”；3月10日，加拿大經(jīng)濟(jì)第一大省安大略省宣布，即日起開始對(duì)輸美電力征收25%的關(guān)稅，省長(zhǎng)道格·福特表示，美國(guó)紐約州、密歇根州和明尼蘇達(dá)州的家庭與企業(yè)每月的電費(fèi)將增加約100加元左右。

客觀說(shuō)，特朗普上臺(tái)后，一直稱加拿大為“美國(guó)的第51州”，激起了加拿大國(guó)內(nèi)愛國(guó)主義情緒上升，卡尼正在為在下次大選做沖刺，現(xiàn)在的對(duì)美強(qiáng)硬姿態(tài)是有利于正在執(zhí)政的自由黨的，卡尼怎么可能不打這個(gè)“順風(fēng)局”呢？

而比關(guān)稅影響更大的是美國(guó)政策的不穩(wěn)定性。

墨西哥和加拿大的關(guān)稅問題自2月起便陷入了反復(fù)無(wú)常的狀態(tài)，往往宣布幾天后又暫停；2月初特朗普宣布取消“最低限度”免稅門檻，卻在幾天后由于美國(guó)郵政系統(tǒng)無(wú)法運(yùn)營(yíng)而取消了該政策；2月13日特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”概念，但沒有執(zhí)行細(xì)節(jié)，目前，新的執(zhí)行日期定于4月2日，然而哪些具體項(xiàng)目將被納入這一關(guān)稅政策仍然懸而未決。同樣不穩(wěn)定的政策還包括美國(guó)對(duì)外援助、移民政策等等。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中，“貿(mào)易政策不確定性”（TPU）是衡量市場(chǎng)環(huán)境穩(wěn)定性的核心指標(biāo)。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》2月份的專題報(bào)道，自2017年特朗普在第一個(gè)任期內(nèi)實(shí)施“美國(guó)優(yōu)先”貿(mào)易戰(zhàn)略以來(lái)，TPU指數(shù)月度波動(dòng)幅度超過(guò)30%，相較于前十年均值水平激增2.7倍，形成二戰(zhàn)以來(lái)最為劇烈的政策震蕩周期。2025年其再度當(dāng)選后，TPU更不穩(wěn)定，而布魯克金斯學(xué)會(huì)的研究表明，TPU指數(shù)每上升10個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致制造業(yè)固定資產(chǎn)投資延遲6-8個(gè)月，同時(shí)使服務(wù)行業(yè)價(jià)格調(diào)整頻率提高22%。

這對(duì)美國(guó)企業(yè)構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)，企業(yè)面臨艱難決策，一是人員配置，不知應(yīng)該裁員還是招聘，二是資本運(yùn)作，不知應(yīng)該擴(kuò)張還是收縮，三是價(jià)格機(jī)制，不知應(yīng)該漲價(jià)還是降價(jià)。這被認(rèn)為是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨衰退的最深層因素。

特朗普再次上臺(tái)后，揮舞著包括關(guān)稅在內(nèi)的政策大棒自覺威風(fēng)凜凜，現(xiàn)在種種數(shù)據(jù)顯示這無(wú)非就是臭棋一著，華爾街的資本商人更清醒，他們相信數(shù)據(jù)而不是特朗普“贏麻了”的激情演講?！昂谏瞧谝弧闭谔嵝烟乩势?，這次他要面對(duì)的，是美國(guó)實(shí)實(shí)在在的衰退跡象，而這搬起石頭砸自己腳的戲碼，不知道在特朗普“讓美國(guó)再次偉大”的嘶喊聲中還要上演多少次。