近來，美國持續(xù)出現(xiàn)巨額預(yù)算赤字、種族矛盾和騷亂，美聯(lián)儲貨幣政策的變動使市場不安，擁有大量美元資產(chǎn)的國家擔(dān)心美國政府為削減債務(wù)而允許通貨膨脹，侵蝕美元債券價值，導(dǎo)致其蒙受損失，進而引發(fā)了是否有美元替代方案的討論。

這并不是首次關(guān)于取代美元的探討。最近幾十年，各國對美元霸權(quán)的聲討此起彼伏，挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的舉措也屢見不鮮。 這些挑戰(zhàn)雖未撼動美元的地位，但相關(guān)舉措的得與失仍不乏啟示意義。

日元和歐元為什么不行

1971年和1973年，接連出現(xiàn)了第三次和第四次美元危機，為應(yīng)對危機，尼克松政府宣布美元不再與黃金掛鉤。布雷頓森林體系瓦解后，國際貨幣體系一度陷入無序和混亂的狀態(tài)，這為日元崛起提供了契機。當(dāng)時，日本是全球最強勁的經(jīng)濟增長引擎，通脹率低，經(jīng)常賬戶有盈余，這使得日元被視為美元的潛在替代者。

雖然日本并沒有挑戰(zhàn)美元的主觀意愿，但美國為維護美元霸權(quán)仍采取了一系列措施打壓日元，阻礙日本經(jīng)濟崛起。

首先，美國抓住了日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟的軟肋，以貿(mào)易制裁相威脅，逼迫日元升值。1985年9月廣場協(xié)議達成后，日元大幅升值，對日本以出口為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響。為實現(xiàn)經(jīng)濟增長，日本政府被迫采取調(diào)降利率等寬松貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟景氣，造成國內(nèi)流動性泛濫，長期陷入低利率陷阱。

其次，美國敦促日本金融開放。巨額熱錢涌入日本后，推高了資產(chǎn)價格，造成股市投機狂熱，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟相背離，從而催生了大量經(jīng)濟泡沫。

第三，通過1989年日美簽訂的“構(gòu)造協(xié)議”，美國督促日本進行10年期430萬億日元的公共投資等，對日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行了深層次調(diào)整，干預(yù)了日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟模式，加劇了日本財政惡化和經(jīng)濟持續(xù)低迷的局面，日本經(jīng)濟自此陷入長期停滯并一直持續(xù)至今，日元再無能力挑戰(zhàn)美元霸權(quán)。

歐元目前是第二常用的儲備貨幣，歐元區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模大致與美國相當(dāng)，且歐元的價值高于美元。歐元的國際作用不僅僅通過貿(mào)易來衡量，很多政府和企業(yè)也使用歐元發(fā)行債券。外國中央銀行的國際儲備中，歐元約占20%。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，美元在各國外匯儲備中所占的份額正在下降，歐元所占的份額則在上升。

歐元確有對抗美元的動機：若歐元成為與美元并駕齊驅(qū)的國際貨幣，就可以享有用歐元"紙片"購買材料和服務(wù)的貨幣特權(quán)；企業(yè)就可以在不承擔(dān)歐元與美元匯率風(fēng)險的情況下在歐元區(qū)從事經(jīng)營活動。2018年，歐盟委員會時任主席容克仍在呼吁歐盟促進歐元成為與美元競爭的全球貨幣。

1999年1月，歐洲國家正式引入歐元。然而兩個多月后，科索沃戰(zhàn)爭爆發(fā)?？吹綒W洲局勢不確定性增加，游資急忙抽身轉(zhuǎn)向美國。分析認(rèn)為，美國支持科索沃戰(zhàn)爭，就是沖著歐元去的。

雖然科索沃戰(zhàn)爭并沒有徹底打敗歐元，但 歐元不能取代美元的核心問題在于：歐元區(qū)不是真正意義上的國家，而是一個用條約組織起來的經(jīng)濟共同體。由于無法縮小經(jīng)濟發(fā)達國家與“問題國家”之間的差距，也無法通過刺激內(nèi)需來拉動經(jīng)濟增長，這些“問題國家”正承受壓縮公共開支、債務(wù)負(fù)擔(dān)和社會動蕩的壓力，歐元常常成為一些成員國不當(dāng)經(jīng)濟政策的替罪羊。而美國則會利用歐元區(qū)天然的弊端對其進行打壓。

既要決心，更要有實力

為抵制美元霸權(quán)，俄羅斯將美元在外匯儲備中的份額從40%降至24%；將銀行持有的美元國債從1000億美元削減至100億美元以下；將以美元計價的出口額降至62%；將與中國和印度的美元貿(mào)易轉(zhuǎn)為非美元結(jié)算。

歐洲試圖讓銀行和公司通過“貿(mào)易往來支持工具”（INSTEX）進行交易，從而繞開美元或環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)。

事實上， 國際社會如果能創(chuàng)造一種新的國際貨幣，就有可能取代美元。 這要求各國政府必須下決心克服實際困難并采取必要的主要涉及匯率政策的補充政策，以使新的國際貨幣在目前的安排中具有明顯優(yōu)勢。 這項任務(wù)很艱巨，這種創(chuàng)造的預(yù)期收益必須足夠大，才能使之成為現(xiàn)實。美國顯然會利用這一點進行分化、遏制甚至打壓。

現(xiàn)在人們還意識到，從過去的博弈來看， 美國之所以能夠?qū)θ赵蜌W元實施打壓，美元霸權(quán)之所以仍能維持，重要原因有二：

一是經(jīng)濟實力是貨幣地位最重要的基礎(chǔ)。

從美元崛起的歷史來看，美元取代英鎊是在美國經(jīng)濟實力超越英國之后。1870年美國經(jīng)濟實力超過了英國，但大英帝國的英鎊網(wǎng)絡(luò)仍在全球占主導(dǎo)地位，直到1913年美國建立聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，取消對在美外國銀行分支機構(gòu)的限制，美元才開始獲得更多的國際金融業(yè)務(wù)。到1929年，以美元計價的債券發(fā)行額才超過英鎊。

反觀日本和歐元區(qū)，過去的經(jīng)濟實力不及美國，如今同樣沒有實力撼動美元的霸權(quán)地位?，F(xiàn)在，日本經(jīng)濟持續(xù)低迷，日元雖然也用于儲備，但日本的公共債務(wù)占GDP的比例在全球僅次于津巴布韋和希臘，投資者基于財政穩(wěn)健性考慮也不會選擇日元。歐元區(qū)在經(jīng)濟能力、金融及證券市場的規(guī)模和流動性方面雖然不斷逼近美國，但美國在初級產(chǎn)品交易規(guī)模上壓倒歐元區(qū)。歐元區(qū)的生產(chǎn)率增長率已從上世紀(jì)90年代的1.5%降至近年來的1%，人均收入一直徘徊在美國70%的水平。歐元區(qū)成員國之間在通脹和工資水平方面仍有差距，這將導(dǎo)致歐元區(qū)整體競爭力下降。

二是軍事霸權(quán)是金融霸權(quán)的有力支撐。

美軍有能力為擁有大量美元儲備的國家提供安全環(huán)境，維護其政治穩(wěn)定。而日本和歐元區(qū)，或是在軍事上被美國徹底控制，或是軍事力量和軍事技術(shù)落后，且不能采取共同軍事行動，這就導(dǎo)致日元和歐元缺乏穩(wěn)定的承載環(huán)境和后盾，可信任度大打折扣。

美元霸權(quán)的成本

自1971年布雷頓森林體系瓦解以來， 美元的價值不再由黃金儲備支持，而僅由其信譽來支撐。當(dāng)前，美國自身的經(jīng)濟政策正是美元信譽最大的威脅。美國的預(yù)算赤字自2010年以來增加了兩倍多，已超過GDP的100%，未來無資金準(zhǔn)備的債務(wù)總額是96萬億美元。美國政府的減稅政策和疫情期間大規(guī)模的經(jīng)濟刺激方案，正在使美國赤字激增。這凸顯了美國作為一個儲備貨幣國不負(fù)責(zé)任的行為。如果美國的主權(quán)債務(wù)不能保值，投資者將會失去信心，美元可能會失去全球儲備貨幣的地位。

美元的霸權(quán)地位也給美國帶來了沉重的負(fù)擔(dān)，首先體現(xiàn)在維持貨幣霸權(quán)所需的巨額成本上。

• 一是美元作為國際儲備貨幣需要維持巨額貿(mào)易赤字，以擴大本國貨幣在國外的供應(yīng)；

• 二是美元更大的需求波動給美聯(lián)儲的國內(nèi)貨幣供給帶來了困難；

• 三是導(dǎo)致美國借款利率低于通脹率；

• 四是儲備貨幣的地位將增加全球?qū)γ涝男枨?，?dǎo)致美元匯率上升，出口成本提升；

• 五是為維持儲備貨幣地位，美聯(lián)儲需考慮自身行動對世界市場的影響，而不只是關(guān)注國內(nèi)的目標(biāo)。

隨著美國在全球經(jīng)濟中所占份額的縮小，這些負(fù)擔(dān)可能會變得越來越重，并對其國內(nèi)經(jīng)濟和政治帶來壓力。